为什么美元变得如此昂贵？

最近几周，借贷资金变得更加昂贵，全球货币市场的挤压开始显现。

 
投资者这三个月以欧元，英镑或日元兑换美元的溢价接近其今年的最高水平，这是以交叉货币基础互换来衡量的。尽管7月底出现了小幅回调，但由于受到多种因素的推动，这种挤压可能会更进一步。

 
在美国立法者就债务上限达成妥协之后，投资者准备面对预期国库券发行量增加，因此对美元的需求正在增加。欧洲和英国的政策宽松政策也在加剧对欧元和英镑的压力，日本投资者也希望将日元换成美元以购买海外资产。

 
一些华尔街分析师估计，美国政府可能在8月和9月期间出售2000亿或更多的国库券。杰富瑞经济学家托马斯·西蒙斯表示，由于在如此短的时间内承受如此大量新增供应的能力有限，短期市场利率可能会面临“到年底前的巨大上行压力”。

 
根据本周公布的数据，美国财政部预计将在7月至9月期间发行4330亿美元的净有价债务，比4月份估计的数额多出2740亿美元。借款增加幅度大于分析师预测，其中大部分可能来自国库券。

 
当然，国库券供应增加有可能不会对更广泛的融资市场产生重大影响。

NatWest策略师布雷克·格纹在一份报告中写道，与2018年债务上限相比，无抵押融资部门的供需动态“似乎相当温和”，指的是优质货币市场基金资产已超过商业票据空间增长的事实。

 
8月1日，美元交叉货币基础紧缩，月末需求流量已经完结，美联储在经济学家预测之后降息。

 
政策分歧

 
虽然美元需求上升，但欧洲央行今年某些时候放宽政策的猜测导致借入欧元的成本更低。与此同时，英国脱欧的不确定性增加正在推动英镑承压，促使本地投资者开始对冲外币资产。

 
在日本，由于人们猜测政府养老金投资基金将增加货币对冲（此前其最新年度报告显示其首次购买具有此类保护的债券），一年期美元兑日圆交叉货币基准接近一年多来的最大幅度 。

 
日本投资者对冲美国国债的成本目前高于30年期债券的收益率，这使他们愈发关注风险较高的资产，如信用债券。根据财政部数据，截至5月份，三个月内，日本基金购买了约1万亿日元（92亿美元）的美国债券，其中包括信贷产品。

 
“希望避免货币风险的日本投资者可能不得不寻找公司债券的收益率” ，东京住友三井DS资产管理公司首席宏观策略师吉川雅幸表示。“他们不得不继续寻求美国公司债券的收益率，他们无法通过购买国债获得回报，因为对冲成本仍然非常高。”