美元为何会在2025年创下历史新低？

由于美国总统特朗普的经济政策促使全球投资者抛售美元持有量，美元的“避险资产”地位受到威胁，并经历了自1973年以来最糟糕的上半年表现。

美元指数可衡量美元兑英镑、欧元和日元等一篮子其他6种货币的汇率强弱程度，而该指数在2025年上半年下跌了10.8%。

特朗普断断续续的关税战，及其引发人们对美联储独立性担忧的攻击，削弱了美元作为安全货币的吸引力。经济学家们也对特朗普目前正在美国国会辩论的“大而美”税收法案感到担忧。

这项具有里程碑意义的立法预计将在未来10年内使美国债务总额增加数万亿美元，从而引发了人们对美国借款可持续性的担忧，并导致大量资金撤出美国国债市场。

与此同时，由于各国央行担心美元资产贬值，黄金价格在今年创下历史新高。

美元怎么了？

今年4月2日，特朗普政府宣布对全球大多数国家的进口商品加征关税，此举削弱了人们对美国这个全球最大经济体的信心，并导致美国金融资产遭到抛售。

在特朗普将这些关税措施的宣布日称为“解放日”后的3天内，基准标准普尔500指数的市值蒸发了超过5万亿美元。美国国债也遭遇抛售，其价格下跌，并导致美国政府的债务成本大幅上升。

面对金融市场的强烈抗议，特朗普于4月9日宣布对除中国出口产品之外的所有产品暂停征收为期90天的关税。尽管美国与世界第二大经济体中国的贸易紧张局势在此后有所缓解，但投资者仍然对持有与美元挂钩的资产持谨慎态度。

上个月，经济合作与发展组织宣布，尽管通胀有所放缓，但仍将美国今年的增长预期从3月份的2.2%下调至1.6%。

展望未来，共和党领导人正努力推动特朗普的“大而美法案”在7月4日之前在国会获得通过。该法案将延长特朗普2017年的减税政策，大幅削减医疗和福利支出并增加借款。

尽管一些立法者认为该法案可能要到8月才能被通过，但其目标是提高美国36.2万亿美元债务的借款限额。无党派的国会预算办公室表示，到2034年，美国联邦债务将会增加3.3万亿美元。

这将使美国政府债务与国内生产总值的比率从目前的124%大幅上升，从而引发了人们对长期债务可持续性的担忧。与此同时，年度赤字（即政府支出超过税收收入）占国内生产总值的比例将从2024年的约6.4%上升至6.9%。

迄今为止，特朗普试图通过埃隆·马斯克领导的政府效率部削减支出的努力未能达到预期。尽管进口关税增加了政府收入，但这些收入的支付却以更高的成本形式由美国消费者承担。

其结果是，特朗普那些难以预测的政策——这导致穆迪评级机构在今年5月份取消了美国政府的最高信用评级——已经减缓了美国今年的增长前景，并削弱了市场对美元的需求。

美元也因预期美联储将在特朗普的敦促下降息以支持美国经济而出现下跌。根据期货合约的隐含水平，预计到今年年底将会有两到三次降息。

美国是否正在成为一个“吸引力下降”的目的地？

美元凭借其在贸易和金融领域的主导地位，一直被视为世界货币当中的定锚。例如，在20世纪80年代，许多海湾阿拉伯国家开始将其货币与美元挂钩。

其影响力远不止​​于此。尽管美国占全球国内生产总值的四分之一，但根据大西洋理事会公布的数据，到2023年，全球54%的出口均以美元计价。

其在金融领域的主导地位甚至更大。近60%的银行存款以美元计价，而近70%的国际债券以美元计价。

与此同时，根据国际货币基金组织公布的数据，全球57%的外汇储备（各国央行持有的资产）以美元持有。

但美元的储备地位是由对美国经济、金融市场和法律体系的信心支撑的。

而特朗普正在改变这种状况。“J Safra Sarasin”银行的首席经济学家卡斯滕·朱尼厄斯表示：“投资者们开始意识到他们对美国资产的风险敞口过大。”

事实上，根据阿波罗资产管理公司公布的数据，外国人持有19万亿美元的美国股票、7万亿美元的美国国债和5万亿美元的美国公司债券。

如果投资者继续减持，那么美元价值可能会继续承受压力。

“如今，美国的投资吸引力已下降……美国资产不再像以前那么安全了”，朱尼厄斯这样告诉半岛电视台。

美元贬值会带来哪些后果？

特朗普政府内部的许多人士认为，美元储备货币地位的代价大于收益——因为这会提高美国出口的成本。

特朗普经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰表示，美元的高估值“给我们的企业和工人带来了过度的负担，并使他们的产品和劳动力在全球舞台上缺乏竞争力”。

他补充道：“多年来，美元估值过高一直是导致美国竞争力下降的一个因素，而关税正是对这一不利现实的反应。”

乍一看，美元贬值确实会使美国商品对海外买家更便宜，进口商品更昂贵，从而有助于减少美国的贸易逆差。然而，由于持续的关税威胁，这些典型的贸易效应仍在不断变化。

对于发展中国家而言，美元贬值将降低以本币偿还美元债务的成本，从而减轻赞比亚、加纳或巴基斯坦等负债沉重的国家的负担。

在其他地区，美元贬值应该会提振大宗商品价格，并增加印度尼西亚、尼日利亚和智利等石油、金属或农产品出口国的出口收入。

其他货币表现良好吗？

自特朗普的第二个总统任期开始以来，美元的下跌颠覆了人们普遍认为他的贸易战将对美国以外经济体造成更大损害的预测，同时也刺激了美国通胀，并使美元对其他货币走强。

另一方面，由于投资者继续关注美国国内的增长风险，一欧元兑美元汇率上涨了13%，至超过1.17美元。与此同时，对德国和法国国债等其他安全资产的需求也在上升。

对美国投资者来说，美元走弱也鼓励了海外股票投资。衡量欧洲股市的斯托克600指数自2025年初以来已上涨约15%。

换算成美元，这一涨幅达到了23%。

与此同时，再次出乎意料的是，通胀率已从1月份的3%降至5月份的2.3%。

朱尼厄斯表示，短期内美元作为世界事实上的储备货币的地位不会受到重大威胁。

但他表示：“这并不意味着美元不会进一步走弱。事实上，我们预计从现在到年底，美元将会继续走弱。”