许多国家拖欠还款:如何重组主权债务?

主权债务是一个国家发行的外币债券 (盖帝图像)

在获得近二十年的相对平静之后,一场主权债务违约风暴正在逼近。在过去几年,莫桑比克、黎巴嫩、厄瓜多尔、斯里兰卡、苏里南、伯利兹、俄罗斯、乌克兰和赞比亚等多个国家发生了债务违约或重组的情况。与此同时,还有其他国家也已经确定,他们今明两年出现类似情况的风险非常高。

主权债务可以定义为“国家发行的外币债券,例如埃及发行美元或欧元债券,旨在为国家项目获得融资。”

据美国《金融时报》报道称,如今几乎所有主权债务都有一个基本预设。即贷款不会全额支付,但会按期偿还。并且由于以债务命名的余额往往会随着时间的推移而不断增加。而快速贷款到期时又会被新的贷款所取代。那么在这种情况下,很快就会出现危机。并且也不可能借到新的资金。

比如我们假设有一个国家,它的钱用完了,但又希望在全球金融体系中保留一部分位置,那么这个国家就需要重组其债务。并且,它可能已经拖欠了债券利息。然而即使这个国家在合同上没有违约行为,但在坏账交易的压力之下,它也会这样。因为无论违约的类型或结果的严重程度如何,最终都将被归类为主权债务违约。

确认问题所在

该报纸还谈到了债务重组。而债务重组则主要围绕将经济成本分配给某人的这个问题。因此,国家希望能够调整负担,将其分散在外部债权人的身上。而债权人又希望把这些负担让纳税人来承担。所以,问题就在于资源的分配和确定债务不可持续的原因和程度。

解决债务困境的第一步是确定问题所在:

  • 慢性发展下降
  • 商品价格下跌
  • 无出口部门
  • 金融部门破产
  • 债务期限结构
  • 拥有大量债务
  • 未公开的隐藏债务
  • 低利率债务可控,但现在利率很高,贷款服务相当于财务问题

第二步则是找出国家所承担的债务类型:

  • 债务是否是外部的?类型是什么?
  • 国内债务占比是多少?

而如果债务受当地法律所管理,那么更容易进行合法重组。但是,如果所有主权债务都归金融体系所有,重组行动则可能会引发当地的金融危机。而这会让事情变得更糟糕。此外,大部分债务可能不会直接记入政府账簿,但有担保的国有企业则需要参与重组进程。因此在进行任何初步的分析时都必须回答上述问题。

简单介绍主权债务 (半岛电视台)

基金组织和重组

根据《金融时报》,国际货币基金组织可以进行债务持有能力分析,同时还可为宏观经济数据提供可信度证明。该基金还会做一些关于国际收支平衡和债务存量等内容的分析。此外,如果有可靠的方法能够使债务变得可持续,那么国际货币基金组织还可以提供临时的融资。

而消极的方面是,国际货币基金组织的计划通常带有诸如“改革”之类的条件。由于没有具体的主权债务重组程序,因此一个国家可能不会认为这些条件具有吸引力。但参与者通常都是相似的,并且相关工具也是如此。此外,债务持有能力分析可能会针对重组哪些债务以及应该消除哪些债务方面提出建议。

据该报称,这一过程取决于国家及其债权人所承担的债务类型。最好从能够达成最佳交易的地方着手,以及可以在政客之间或官僚层面上与双边债权人进行谈判。

与商业债权人打交道一般有两种方式:

  • 通过向这个国家或国际货币基金组织提交报告的顾问来咨询债权人。
  • 或者与由最大贷方组成的债权人委员会进行谈判。这种方式可能会让其他债权人感到满意,因为这是最好的明面上的交易。

《金融时报》还介绍了最主要的债券交易方:

  • 借款人,主权国家是一个特殊的债务人。因为并没有主权破产法,也没有办法能够解决坏账问题。因此强迫一个国家做任何事情都非常困难。同时,要扣押国有资产也非常困难。国家所拥有的就是它的声誉以及其成为国际社会一部分的愿望。那么各国都应该偿还债务,以保持其在国际社会中的一部分存在。
  • 债权人,他们的重要性在于他们是借出钱的人。但另一方面他们并不投票。因此,如果一个或多个类别的债务被排除在可能的重组进程之外,那么债权人就必须要相互面对。所以这是一场零和博弈,而且债权人的主要对手往往不是债务人,而是其他债权人。
  • 还有主要债权人,通常是像国际货币基金组织、世界银行和一些开发银行这样的多边机构。这些机构往往具备十分有利的债权人地位。债权人可以是双边贷款人、银行、债券持有人、商业债权人、家庭或国家实体等。而每个债权人都试图谈论资本结构。
2022年债务最多的政府(万亿美元)
美国:31.8
中国:15.5 (半岛电视台)

法律方面

该报指出,还需要进行法律分析以了解战术策略。国际法很难实施,但在当今主权债务世界中,法律分析仍在发挥重要的作用,主要是因为大多数债务合同都受纽约法律或英国法律的管理。

第一步是了解哪些是国内法律很容易处理的债务数额,以及哪些是要根据外国法律处理的债务数额。

之后,要了解包含过时等效条款的债券有多少,以及规定债券的集体诉讼条款有哪些类型。还有某些贷款是否包含特殊条款,以及债务总额是否具有诉讼性等一系列问题。

来源 : 金融时报