关于货币浮动汇率制度的问与答

当地时间2月21日，苏丹财政部长加布里埃尔·易卜拉欣宣布苏丹镑贬值，从而使一美元可兑换375苏丹镑，而在决定执行浮动汇率之前，一美元可兑换55苏丹镑，从而使美元在兑换苏丹镑时的价格上涨了580％。

由于经济表现不佳以及该国与外界打交道时的相对闭塞，苏丹面临着一系列的挑战，预计这项决定将导致该国通货膨胀率显着上升，此外，还给当地生产者带来了更多挑战，并且削弱了他们在本地和国际上的竞争力。

苏丹政府同意执行浮动汇率制，这不足为奇，因为它项决定基本上与苏丹总理希望与国际金融机构同化的行动趋势相符。

关于浮动汇率制还存在一系列的疑问，在此，我们将尝试定义货币汇率浮动的问题以及围绕该问题的利与弊，并展示出这个过程中的受益人和受影响之人。

• 什么叫做浮动汇率？

货币执行浮动汇率，即将本国货币定价水平交给供求机制决定，而不受中央银行定价的干扰，无论是在本地还是在外部环境中，但是这种定义实际上并不存在，即使是浮动货币——也被称为国际货币，例如美国的美元、欧盟的欧元、英国的英镑、日本的日元和瑞士的瑞士法郎，这些国家或地区即使通常经过全球金融结算，并通过国际货币交易所交易，但是它们的政府却往往为实现经济利益而设定货币价格，并致力于通过各种货币政策机制来间接设定价格。

• 货币浮动包括哪些类型？

存在两种类型的货币浮动，我们在货币浮动的定义中提到的第一种属于绝对浮动，第二种则是管理浮动，即中央银行为实现国民经济利益，而实施干预以指导汇率上升或下降。

管理浮动通常是由经济实力较强的国家实施的，这些国家在国际贸易中占有相当大的份额，因此它们倾向于采用这种方式，以增加或减少商品的进口或出口。

为了使出口最大化并减少进口，全球经济在2008年国际金融危机之后经历了所谓的货币战争，经济疲弱的国家也可能会采取浮动汇率制度，但这将使它们付出巨大的代价。埃及正是如此，埃及依靠外国投资来支撑本国债务，目的是稳定埃镑的汇率。

• 国家为什么要执行货币浮动汇率，它与货币基金组织有何关系？

各国在金融和经济状况不稳定的情况下，就会对本国货币采取浮动汇率的政策，从而使持有外币成为市场动荡的重要因素之一。在这样的情况下，投机活动比比皆是，货币汇率也不再受到中央银行和银行体系的把控，而是受到平行市场或黑市的控制。

货币市场的动荡往往是由于国家在国际收支中表现不佳所致，而且商品进口超过了出口，此外，外汇资源也受到了负面影响，无论是出口还是进口的回报，另一方面，外国投资流量也出现减少，国家发现自身被迫大量负债。

这样一来，这些国家就会发现自己所面临的责任已经超过了承受能力，同时，该国可用的外汇资源也不在其控制范围之内，也不被掌握在中央银行、银行体系和金融机构手中，因此，这些国家在经济计划的框架内采用了浮动汇率制，以试图实现政治稳定的状态

通过跟进与实践可知，在陷入困境的经济体中实行货币浮动汇率，是来自国际货币基金组织的命令或建议，又或是在所谓的货币基金组织议程的框架内进行的，这类议程往往包括一系列措施，其中包括汇率浮动、利率自由化、缩减公共部门规模、采取措施促使公共部门私有化、开放对外贸易，以及向外国投资开放市场。

• 如何设定货币汇率？

自1971年以来，全球在设定货币汇率时放弃了金本位制，并建立了一篮子货币来决定货币汇率，其中的决定因素包括外汇储备、黄金储备，以及国内生产总值的表现，而那些国内生产总值表现较好的国家，其本地产品的附加值较高，从而极大地提高了其货币的价值。这是因为，国外对该国产品的需求，增加了该国的外汇储备，因此，中央银行寻求持有外汇和黄金储备，以帮助其在国际收支中实现平衡，从而达到维持其与外界的经济利益，激活当地经济，并保护其社会储蓄与财富的目的。

汇率包括几种类型，第一种是行政汇率，它不取决于供求机制，而是取决于货币当局设定汇率的决定。第二种则是自由汇率，自由汇率是由供求机制所决定的，不受货币当局的干扰。

第三种是管理汇率，即货币当局通过公开市场机制实施干预以设定汇率，这意味着货币当局通过对货币买卖的干预，以达到它认为符合国民经济利益的平衡价格，因此，当它发现外币汇率上升时，便会通过减持外币的手段来实施干预，而一旦发现外汇汇率的下跌幅度超出均衡价格的范围，它又会通过购入外币来维护市场平衡，以维持其目标价格。

• 采用汇率浮动制的阿拉伯国家有哪些？

埃及、摩洛哥、黎巴嫩、伊拉克和苏丹等数个阿拉伯国家尚未完全采用汇率浮动制。以埃及为例，早在穆巴拉克时期，该国就曾于2003年实行过管理浮动，而在军政府统治时期，该国也在与国际货币基金组织达成的协议框架内，于2016年11月执行了管理浮动。

而在自2019年底以来一直受到经济危机困扰的黎巴嫩，其货币价格已经贬值。在2020年4月，摩洛哥政府采取了与埃及类似的措施，即根据与国际货币基金组织达成的协议，实行货币汇率的部分自由化或浮动，预计摩洛哥货币还将在管理浮动的框架内采取其他的措施。

2020年12月，伊拉克政府将伊拉克第纳尔贬值了近22％，但是政府声称这是使货币贬值的最后措施。近期，苏丹也采取了对汇率执行管理浮动的决定。

• 预计还会有哪些阿拉伯国家作出这个选择？

有多个阿拉伯国家处于政治和安全不稳定以及经济管理不善的状态之下，这就意味着它们将诉诸国际货币基金组织，后者将要求这些国家开放汇率，或者实行汇率浮动，因为国际货币基金组织将之视为一种改革工具。这些国家包括叙利亚、也门、黎巴嫩和利比亚。尽管利比亚是一个产油国，但是如果该国的政治局势得到稳定，并且境内的敌对行动能够停止，它也将成为一个候选者，并在经济改革计划中执行货币贬值与汇率浮动，尤其是在当地的军事行动爆发之前，当时的政府就曾与国际货币基金组织举行过谈判，探讨获得100亿美元贷款的可能性。

• 浮动汇率有何优势？

在发展中经济体执行浮动汇率可能会带来无法预估后果的风险，特别是在政治体制薄弱、不拥有透明度与法治的国家内。

但是，在经济角度的框架内，可以通过执行浮动汇率的过程来获得一系列的积极效果，其中最重要的是消除黑市，因为交易者将在银行及其他所有机构内得到单一的外币汇率。

第二个好处是，浮动汇率有助于消除另一种不利现象——美元化，即公民倾向于持有美元或试图在不需要的情况下购买美元，但是，他们的主要目的是让储蓄保值，或是进行价格投机以获取利润。

浮动汇率消除了这种现象，从而有助于为汇率创造实际的供求关系，并创造一种平衡状态，有利于经济活动的合作伙伴之间作出经济决策。

浮动汇率还有助于打压洗钱犯罪，因为洗钱犯罪在汇率的平行市场或黑市中存在实施犯罪的重要途径。而在浮动汇率的情况下，外汇交易只能通过官方渠道进行，而这是洗钱团伙无法采用的渠道。

• 其负面效果包括什么？

在经济动荡的状况下采取使货币浮动的决定，通常会为经济和社会水平带来一系列的负面影响，其中最一项就是高通胀率，衰退状态的普遍性和预期将对市场动向进行真正意义上的监测，因此失业率会在短期内会上升，此外，生产商和进口商都会因高昂的生产和进口费用而受到影响，而债权人也会受到巨大的打压，因为他们的财富将会大幅缩水，同时，对外举债的国家也会受到影响，因为它们需要支付的外债增加了，特别是在其外汇资源匮乏的情况下。

• 谁能获益？

在浮动汇率中最大的赢家，是那些过去便拥有外币储蓄的人员，他们的财富翻倍，一旦出现货币浮动，他们便开始购入房地产、工厂、农场或汽车等资产。

第二则是债务人，尤其是那些欠银行和官方金融机构债务的债务人，因为他们将能以低于获得债务的实际价值的方式偿还债务，并且能够通过出售部分资产来偿还大笔债务。

第三则是大型贸易商，即所谓的批发商、代理商或大型进口商，他们拥有大量的商品库存，并且将根据浮动后的新价格而提高库存商品的价格。

第四是针对出口的商品生产者，他们的生产依赖于本地供应，但前提是他们具有较高的生产灵活性，以满足汇率浮动后对本地产品的需求。在执行浮动之后，他们可以利用货币贬值的优势，以获得其生产出口商品过程中所需要的更多数量的本地产品。

第五大受益者是政府，政府通过大幅贬低其国内债务的价值，而减轻了国家总体预算的负担。

• 谁将受损？

采取浮动汇率政策的国家内部，也会有部分人员受到损失，其中以那些持有当地货币储蓄的人员为首——他们的储蓄因货币购买力的降低而贬值。

在执行浮动之后，这部分人员相当于失去了很大一部分财富。

第二是以当地货币记账的债权人，因为他们所提供的债务价值在实行浮动后低于原有价值，因此，他们所获得的收益也无法补偿这种损失。在这样的情况下，长期债务被视为债权人的重大损失。

第三则是那些无法根据货币贬值幅度而提高价格的商品的持有者，例如房地产，作为一种资产，这类商品很难在几天之内将其价格提高100％，因此，这类商品市场将面临严重的衰退。

第四是进口商，他们会发现自己所要进口的商品面临着高额账单，而依赖进口生产供应的生产商也会受到伤害，因为他们被迫提高商品价格。外币价格的上涨速度导致其商品无法在本地市场或国际市场不具竞争力，因此，随着货币浮动的执行，工业活动将会减少，而贸易和服务业活动则会有所发展。

受到损失的第五大群体则是职员以及拥有固定收入的职员，因为他们的工资无法提高到与货币贬值相同的程度，例如，政府雇员或私企雇员的工资也很难提高50％或100％，那么，一旦发生像苏丹那样的情况——浮动汇率导致货币贬值幅度超过580％，我们又该怎么办？